Die japanische "Bitcoin Treasury Company" Metaplanet sieht sich erheblichem Druck ausgesetzt. Nach einem drastischen Kursrutsch der Aktie ist die Marktkapitalisierung des Unternehmens erstmals niedriger als der Wert der auf der Bilanz gehaltenen Bitcoins. Dies wirft Fragen nach der Zukunftsfähigkeit solcher Unternehmen unter aktuellen Marktbedingungen auf.
Wichtige Kennzahlen und Metaplanets Situation
- Die entscheidende Kennzahl für "Bitcoin Treasury Companies" (BTCTCs) ist der sogenannte mNAV (multiple Net Asset Value). Er setzt die Marktkapitalisierung ins Verhältnis zum Nettoinventarwert der Bitcoin-Bestände.
Metaplanet, oft als "japanisches MicroStrategy" bezeichnet, hat seit April 2024 eine aggressive Bitcoin-Strategie verfolgt. Das Unternehmen hält derzeit 30.823 BTC im Wert von rund 3,5 Milliarden US-Dollar. Nach einer beeindruckenden Rallye im Jahr 2024, die Metaplanet zur Aktie mit der weltweit besten Rendite machte, stürzte der Aktienkurs seit Mai 2025 dramatisch ab. Von einem Höchststand von 21 Euro ist die Aktie auf etwa 2,60 Euro gefallen, ein Verlust von fast 90 %.
Der mNAV fällt unter 1
Dieser Kursrutsch hat dazu geführt, dass Metaplanets mNAV erstmals unter 1 gefallen ist. Das bedeutet, die Marktkapitalisierung des Unternehmens (3,47 Milliarden US-Dollar) ist geringer als der Wert seiner Bitcoin-Reserven. Ein mNAV unter 1 schränkt die Fähigkeit des Unternehmens ein, durch die Ausgabe neuer Aktien die "BTC je Aktie"-Ratio zu erhöhen, was zu Bedenken hinsichtlich einer möglichen Negativspirale führt.
Handlungsfähigkeit und Finanzierungsstrategien
Metaplanet hat seine Bitcoin-Käufe primär durch die Ausgabe neuer Aktien und "Moving Strike Warrants" finanziert. Erst im Vormonat sammelte das Unternehmen 1,4 Milliarden US-Dollar durch den Verkauf von Unternehmensanteilen ein. Trotz der aktuellen Bewertungsprobleme ist Metaplanets finanzielle Situation robust. Die Schulden belaufen sich auf lediglich 24,7 Millionen US-Dollar bei einer Bitcoin-Bilanz von rund 3,5 Milliarden US-Dollar, was einer Schuldenquote von weniger als 1 % entspricht.
Andere BTCTCs wie Nakamoto weisen ebenfalls einen mNAV unter 1 auf. Strategy, ein Pionier in diesem Sektor, hat mit einem mNAV von 1,44 ebenfalls einen vergleichsweise niedrigen Wert, was dazu führte, dass die "BTC Yield" zuletzt sank.
Droht der Kollaps?
Die Sorge in der Bitcoin-Community ist, dass Unternehmen wie Metaplanet und Strategy aufgrund ungünstiger Marktbedingungen gezwungen sein könnten, ihre Bitcoin zu verkaufen. Dies könnte dramatische Auswirkungen auf den Bitcoin-Kurs haben, da diese Unternehmen über eine Million BTC halten. Angesichts der niedrigen Verschuldung von Metaplanet erscheint ein erzwungener Verkauf jedoch unwahrscheinlich. Das Unternehmen könnte theoretisch weniger als 1 % seiner Bitcoin verkaufen und schuldenfrei sein. Dennoch plant Metaplanet, wie Strategy, die Ausgabe von Vorzugsaktien, um Kapital zu beschaffen und die "BTC Yield" zu steigern, was jedoch mit Risiken verbunden ist.
Ausblick
Die Zukunft wird zeigen, wie sich die zahlreichen neuen BTCTCs in schwierigeren Marktphasen behaupten werden. Ob ein Kollaps droht, hängt maßgeblich davon ab, wie viel Fremdkapital diese Unternehmen aufnehmen. Ein verantwortungsvoller Umgang mit Schulden, wie er bei Strategy angedeutet wird, könnte erfolgreich sein, birgt aber stets die Gefahr von Fehlspekulationen.
